神華近15年的煤炭加權平均售價大概分為四個階段 ：

階段一 （ 2006-2011 ） ： 連續5年煤炭售價持續攀升 ， 從313元/噸增長到431元/噸 ， 價格漲幅38% ， 注意這個階段包含2008年 ；

階段二 （ 2011-2015 ） ： 連續4年煤炭價格持續下跌 ， 從431元/噸下跌到293元/噸 ， 價格跌幅32% ， 這個階段大概是4萬億結束后的幾年 ；

階段三 （ 2015-2020 ） ： 煤炭價格在兩年內迅速上漲至425元/噸 ， 并連續三年保持基本穩定 ；

階段四 （ 2020年至今 ） ： 煤炭價格再次急劇上升 ， 加權平均售價增長至588元/噸 ， 漲幅43% 。

這四個階段有三個事實值得我們注意 ：

第一個事實是 ： 在2006年和2015年 ， 大約300元/噸的加權平均售價 ， 對于中國神華的意義是不一樣的 ， 原因是煤炭的綜合開采和運輸成本已大幅增加 ， 2015年的噸煤成本比10年前每噸增長60元 ， 漲幅100% （ 如下圖 ） 。

第二個事實是 ： 階段三的煤價恢復速度遠遠超過階段一的漲價速度 。

不少人將煤價恢復歸結于供給側改革 ， 個人持嚴重懷疑態度 ， 原因無他 ： 以下水煤為主的神華的煤價才290元/噸 ， 除三西的部分優質煤礦外 ， 大部分煤礦根本不可能盈利 ， 事實上2015年除神華外 ， 全行業虧損 。

這種虧損如果持續下去 ， 落后的產能自然會被清退 ， 根本不需要一紙文件 。

第三個事實是 ： 截至2020年 ， 神華的煤炭價格和10年前基本一致 ， 煤炭的價格10年內基本維持在300-420之間而沒有上漲 。

要知道 ， 這10年在大部分人眼中可是物價漲幅非常迅速的10年 。

然而 ， 這10年足以在大家的腦海中形成一個錨定 ： 折算成5500大卡的煤炭下水價格就應該在500-600元之間 ， 這是天經地義的事情 。

所以即便是700±150元的長協價 ， 市場和輿論也直言 ： “ 煤超瘋 ” 。

錨定效應而已 ， 事實上 ， 大家或許對一些已經發生的變化視而不見 。

2 、 中國煤炭消費數據

第一張圖片是最近15年國內的煤炭產量趨勢圖 ， 第二張圖片是最近15年國內煤炭凈進口量的趨勢圖 。

對應到神華的煤炭價格變化的幾個階段 ， 可以看到 ：

階段一基本處于量價齊升的狀態 ， 在2006到2008年國內的煤炭的凈進口量是負值 ， 國內的產能是足夠的 。 但自2009年開始 ， 由于 “ 四萬億 ” ， 國內產能的增幅已經趕不上需求的增長 ， 當年凈進口量超過1億噸 。 在2011年底 ， 國內產量增加12億噸 ， 進口增加2億噸 。

階段二的前半部分 ， 國內產量和進口量都維持增長 ， 國內在2014年產量達到38.7億噸的高點 ， 而進口量在2013年達到3.2億噸 。 隨后 ， 國內產量在2016年達到谷底 ， 而進口量在2015年達到谷底 。

階段三至今 ， 國內產量逐步增長 ， 2021年達到40.7億噸 ， 進口量基本維持在2.5億噸以上 ， 最近三年缺口擴大到3億噸 。

相比于2011年 ， 國內煤炭產量增長16% (5.5億噸) ， 進口量增長94% (1.6億噸) 。

3 、 火電發電數據

相比于10年前 ， 火電發電量增加48% ， 而國內煤炭消費量只增加19% 。

盡管火電的效率提升減少煤耗是不爭的事實 ， 但也從側面反應出煤炭的匱乏 。 這里沒有考慮油價高企下衍生出的化工煤需求 ， 也沒有考慮國外煤價高企導致的進口煤3億噸缺口的問題 。

4 、 三西產量占比

在2011年 ， 三西的煤炭產量在全國產量中的占比是52.7% ， 10年后這個數字變為72% 。 中東部高成本產能迅速退出 ， 產量迅速向低成本的三西集中 ， 是不可逆轉的趨勢 。

那么問題來了 ： 相對落后的三西地方有什么動力要犧牲本地環境 ， 以低廉的價格向發展更好的東部供應自己的資源 ？

需要注意的是 ， 三西的資源稅基本上都上漲到10% ， 資源稅和煤價直接掛鉤 。 所以 ， 在經濟相對落后的三西 ， 煤炭等資源對于地方政府的財稅至關重要 。 發改委的 “ 條條 ” 也要考慮地方的 “ 塊塊 ” 。

煤炭的供給端基本是明牌 ， 但需求端則和宏觀經濟直接掛鉤 ， 只知供給去判斷未來煤價則如 “ 鏡花水月 ” 。

因此我絲毫不具備判斷未來煤價的能力 ， 所以只敢下注有長協加身的低成本煤企和有 “ 區位優勢 ” 和 “ 稀缺性 ” 的焦煤企業。